Центральные банки не устанавливают процентные ставки просто так, из воздуха. Они манипулируют фактическим потоком наличных денег в экономике посредством операций на открытом рынке. Это ежедневные покупки и продажи государственных ценных бумаг центральным банковским органом. Цель проста: непрерывно регулировать денежную массу и условия кредитования. Иногда они покупают. Иногда они продают.
Механизм прост, но мощен. Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, он вливает деньги в систему. Это имеет три немедленных эффекта. Во-первых, это увеличивает резервы коммерческих банков. Большие резервы означают, что банки могут расширять свои кредиты и инвестиции. Во-вторых, возросший спрос на ценные бумаги повышает их цену. Поскольку цены на облигации и процентные ставки движутся в противоположных направлениях, это эффективно снижает процентную ставку по конкретным государственным ценным бумагам. В-третьих, и наиболее широко, это снижает общие процентные ставки. Более низкие затраты на заимствование стимулируют инвестиции бизнеса.
«Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, это приводит к увеличению резервов коммерческих банков, что создает основу для расширения ими своих кредитов и инвестиций».
Обратный процесс происходит, когда центральный банк продает ценные бумаги. Он изымает деньги из банковской системы. Резервы сокращаются. Банки имеют меньшую возможность для выдачи кредитов. Процентные ставки растут. Инвестиции бизнеса замедляются. Это основной инструмент для ужесточения условий кредитования.
Однако этот инструмент не лишен противоречий. В Соединенных Штатах эти операции обычно включают краткосрочные государственные ценные бумаги, особенно казначейские векселя. Почему краткосрочные? Сторонники такого узкого фокуса утверждают, что работа как с краткосрочными, так и с долгосрочными ценными бумагами искажает структуру процентных ставок. Они считают, что это искажение приводит к неэффективному распределению кредитных ресурсов. Долгосрочные ставки должны определяться рынком на основе долгосрочных ожиданий, а не вмешательства центрального банка.
Противники не согласны. Они утверждают, что вмешательство на долгосрочном рынке совершенно оправдано. Долгосрочные процентные ставки оказывают прямое влияние на долгосрочную инвестиционную активность. Эта активность, в свою очередь, вызывает колебания в занятости и доходах. Если центральный банк хочет стабилизировать эти более широкие экономические показатели, ему может потребоваться напрямую влиять на долгосрочные ставки.
Здесь также есть вторичная цель: стабилизация цен на государственные ценные бумаги. Эта цель может вступать в конфликт с основной кредитной политикой центрального банка. Иногда рынку нужна стабильность на долговом рынке больше, чем определенная кредитная позиция. Когда эти цели сталкиваются, центральный банк должен сделать выбор.
Наблюдатели остаются разделенными во мнениях относительно целесообразности такой политики. Дебаты касаются не только математики. Это вопрос философии. Доверяете ли вы рынку устанавливать долгосрочные ставки? Или считаете, что центральный банк должен активно формировать инвестиционный ландшафт для защиты занятости и доходов? Ответ определяет, будут ли операции на открытом рынке строго фокусироваться на краткосрочной ликвидности или распространятся на долгосрочный рынок облигаций. Этот выбор определяет то, как деньги текут через экономику, к лучшему или к худшему.
