Як центральні банки використовують операції на відкритому ринку для контролю грошової маси
Центральні банки не встановлюють відсоткові ставки просто так із повітря. Вони маніпулюють фактичним потоком готівки економіки через операції на відкритому ринку. Це щоденні купівлі та продажі державних цінних паперів центральним банківським органом. Мета проста: безперервно регулювати грошову масу та умови кредитування. Іноді вони купують. Іноді вони продають.
Механізм простий, але потужний. Коли центральний банк купує цінних паперів на ринку, він вливає гроші у систему. Це має три негайні ефекти. По-перше, це збільшує резерви комерційних банків. Великі резерви означають, що банки можуть розширювати свої кредити та інвестиції. По-друге, зростання попиту на цінні папери підвищує їхню ціну. Оскільки ціни на облігації та відсоткові ставки рухаються у протилежних напрямках, це ефективно знижує відсоткову ставку за конкретними державними цінними паперами. По-третє, і найширше, це знижує загальні відсоткові ставки. Нижчі витрати на запозичення стимулюють інвестиції бізнесу.
«Коли центральний банк купує цінних паперів на ринку, це призводить до збільшення резервів комерційних банків, що створює основу розширення ними своїх кредитів та інвестицій».
Зворотний процес відбувається, коли центральний банк продає цінних паперів. Він вилучає гроші із банківської системи. Резерви скорочуються. Банки мають меншу можливість видачі кредитів. Відсоткові ставки зростають. Інвестиції бізнесу сповільнюються. Це основний інструмент для посилення умов кредитування.
Однак цей інструмент не позбавлений протиріч. У Сполучених Штатах ці операції зазвичай включають короткострокові державні цінні папери, особливо казначейські векселі. Чому короткострокові? Прихильники такого вузького фокусу стверджують, що робота як із короткостроковими, так і з довгостроковими цінними паперами спотворює структуру процентних ставок. Вони вважають, що це викривлення призводить до неефективного розподілу кредитних ресурсів. Довгострокові ставки мають визначатися ринком з урахуванням довгострокових очікувань, а чи не втручання центрального банку.
Противники не згодні. Вони стверджують, що втручання на довгостроковому ринку є цілком виправданим. Довгострокові відсоткові ставки прямо впливають на довгострокову інвестиційну активність. Ця активність, у свою чергу, викликає коливання у зайнятості та доходах. Якщо центральний банк хоче стабілізувати ці ширші економічні показники, йому може знадобитися безпосередньо впливати на довгострокові ставки.
Тут також є вторинна ціль: стабілізація цін на державні цінні папери. Ця мета може вступати у конфлікт із основною кредитною політикою центрального банку. Іноді ринку потрібна стабільність на борговому ринку більша, ніж певна кредитна позиція. Коли ці цілі стикаються, центральний банк має зробити вибір.
Спостерігачі залишаються поділеними у думках щодо доцільності такої політики. Дебати стосуються не лише математики. Це питання філософії. Чи довіряєте ринку встановлювати довгострокові ставки? Чи вважаєте, що центральний банк має активно формувати інвестиційний ландшафт для захисту зайнятості та доходів? Відповідь визначає, чи операції на відкритому ринку суворо фокусуватимуться на короткостроковій ліквідності чи поширяться на довгостроковий ринок облігацій. Цей вибір визначає те, як гроші течуть через економіку, на краще чи на гірше.
